Накал немного спал.

После периода оптимизма (о его здравости судить не берусь) последние две недели рынок госдолга остепенился и в целом не показывал четкой направленности. Были периоды небольших падений (коррекцией это назвать язык не поворачивается), были периоды и умеренного роста. Корпоративные облигации как локомотив идут вперед, к снижению доходностей. И вот уже «Магнит» со сроком на 2,2 года дает купон менее 15%. Но обернемся назад и посмотрим, что происходило на прошедшей неделе.

ОФЗ

По итогам недели ценовой индекс гособлигаций RGBI фактически не изменился, хотя после публикации данных по недельной инфляции, которые включали индексацию ЖКХ, мы видели небольшую просадку. Наиболее короткие ОФЗ со сроком погашения 1-3 года показали снижение средней доходности на 17 б.п. — до 13,95%. Средние по срочности бумаги (3-5 лет) выросли в доходности на 9 б.п. – до 14,36%. По более длинным выпускам доходности выросли на 3 б.п. – до 14,35%.

Корпоративные облигации с фиксированным купоном.

( Читать дальше )

ПМЭФ и данные по инфляции дали положительный импульс.

На этой неделе звучало немало заявлений на ПМЭФ, которые некоторые могут воспринять как усиливающееся давление на Банк России, что может привести к ускорению темпов снижения ключевой ставки. Я к этому отношусь скептически. А вот инфляция продолжает показывать хорошую динамику. Недельные данные все больше расходятся с прошлогодними значениями за аналогичные периоды и вообще уже идет ниже средних исторических значений (смотрю период 2017-2021 г). В мае SAAR был оценен Банком России в 4,5%. Среднее значение за 3 месяца снизилось до 5,9%. На пресс-конференции после последнего заседания ЦБ его глава говорила о том, что именно на этот показатель прежде всего смотрит регулятор, оценивая текущую инфляцию.

ОФЗ

Ценовой индекс гособлигаций RGBI вырос на 0,47%. При этом до середины недели он показывал негативную динамику. Наиболее короткие ОФЗ со сроком погашения 1-3 года показали снижение средней доходности на 15 б.п. — до 15,71%. Средние по срочности бумаги (3-5 лет) снизились в доходности на 8 б.п. – до 14,86%. По более длинным выпускам доходности снизились на 10 б.п. – до 15,02%.

( Читать дальше )

Охлаждение завышенных ожидания по заседанию ЦБ и закрытие спекулятивных позиций в начале недели закончились. Долговой рынок вновь перешел в рост. Но в очередной раз призываю не делать ставку на одну идею. Складывающуюся ситуацию нельзя назвать устойчивой. Красивые цифры текущей инфляции складываются благодаря непродовольственным товарам, которые, в свою очередь, значительно зависят от курса рубля. В продовольственных товарах и услугах инфляция остается двухзначной в годовом выражении. Бюджет в мае оказался дефицитным из-за снижения роста доходов на фоне относительно низких цен на нефть. Сбалансированный портфель остается актуальным и после начала цикла снижения ставки.

ОФЗ

Ценовой индекс гособлигаций RGBI вырос на 0,87%. При этом в начале недели он показывал негативную динамику. Наиболее короткие ОФЗ со сроком погашения 1-3 года показали снижение средней доходности на 35 б.п. — до 15,86%. Средние по срочности бумаги (3-5 лет) снизились в доходности на 22 б.п. – до 14,94%. По более длинным выпускам доходности снизились на 18 б.п. – до 15,12%.

( Читать дальше )

В ближайшее время предстоит сразу несколько размещений облигаций, номинированных в валюте:

• Норникель. CNY. До оферты 1,4 года. Ориентир по купону 7,75-8,0%
• Полипласт. USD. До погашения 2,5 года. Ориентир по купону до 13%
• Газпром нефть. Два выпуска.
  CNY. До погашения до 2 лет. Ориентир по купону до 9,5%.
  EUR. До погашения до 2 лет. Ориентир по купону до 9,0%.
• Фосагро. Это доп выпуск в USD с купоном 7,5%. Цена пока не объявлена, но определенно будет выше номинала.

В связи с таким широким предложением возникает вопрос, зачем это всем нужно.

С точки зрения эмитента, думаю, все достаточно просто. Подавляющее большинство компаний, выпускающих в принципе такие бумаги, являются экспортерами. Тот же Полипласт экспортирует свою продукцию более чем в 80 стран мира. Валютная выручка хэджирует валютные риски. При этом в их кредитном портфеле есть, и часто преобладают рублевые инструменты. Облигации, номинированные в валюте несколько балансируют долговой портфель. Известны случаи, когда эмитенты не являются экспортерами, но занимают в валюте. При этом они хэджируют валютные риски через производные инструменты. Целесообразность таких маневров оценит не берусь.

( Читать дальше )